来源：新浪证券

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/靳泽

目前，43家纯证券业务上市公司都发布了半年报。今年上半年，43家纯证券业务上市券商上半年合计实现营业收入2692亿元，同比增长7.7%；实现净利润近820亿元，同比增长13.6%。

43家公司中，今年上半年营收和净利润最高的券商都是中信证券；最低的都是华林证券；营收、净利润增长最快的券商都是天风证券；而营收、净利润降幅最大的都是华林证券。

今年上半年，43家公司中信用减值损失最高的是海通证券，金额为12.04亿元；最低的是华泰证券，金额为-4.18亿元；同比增加金额最多的还是海通证券（10.25亿元）；同比减少最多的是申万宏源（减少6.59亿元）；信用减值损失占净利润的比例最高的是东方证券，占比高达50%远超同行水平；占比最低的是红塔证券（占比为-11.72%）。

海通证券信用减值损失高居榜首 资管业务收入大幅下滑

今年上半年，海通证券的信用减值损失为12.04亿元，在43家上市券商中又一次高居榜首。2019-2022年的四个年度中，海通证券有三个年度的信用减值损失高居榜首，只有2020年低于中信证券。

此外，海通证券今年上半年信用减值损失的同比增加金额也是高居榜首，2022年上半年，海通证券计提的信用减值损失为1.79亿元，今年上半年同比增长了10.25亿元，增幅高达573.8%。

今年上半年，海通证券实现营业收入169.68亿元，同比增长40.18%；实现归母净利润38.3亿元，同比下降19.51%，属于明显的增收不增利。如果海通证券今年上半年的信用减值损失金额与去年同期持平，则净利润也会同比增长。

那海通证券为何会计提巨额的信用减值损失？半年报显示主要是买入返售金融资产减值损失增加所致。在公司12.04亿元信用减值损失中，因买入返售金融资产计提的减值损失就有5.44亿元。

海通证券买入返售金融资产主要是股票质押回购业务相关资产。年报显示，海通证券近些年因股质业务“踩雷”的上市公司包括红太阳、ST德豪、富控娱乐、雏鹰农牧、欣泰股份等。其中，雏鹰农牧、欣泰股份、富控娱乐确实退市，ST德豪存退市风险，红太阳曾因信披违规被证监会立案调查。

事实上，海通证券不仅因股质业务计提减值损失较多，公司在融资融券业务、融资租赁业务层面也有巨额减值损失，这或说明公司在风控合规方面存在问题。海通证券、海通资管在永煤债实质违约事件中，海通证券被上海证监局直接指出合规风控机制存在缺失，海通资管被认定为合规风控机制严重缺失。

2019-2022年、2023年上半年，海通证券在四年半的时间里计提了136.55亿元信用减值损失，在43家券商中高居榜首。在同行券商股质业务逐渐出清风险后，为何海通证券还有不断计提的信用减值损失？

今年上半年，海通证券营收同比增长40.18%，主要是靠自营业务拉动，而财富管理、投行、资管业务收入全部都呈下降趋势。半年报显示，公司上半年的财富管理、投行、资管、交易与机构（主要是自营业务）业务收入分别为41.44亿元、21.45亿元、12.97亿元、22.56亿元，同比分别增长-14.59%、-13.18%、-20.88%、574.55%。

投资者需注意的是，目前各大券商都在大资管业务上发力，而海通证券资管业务收入却大幅下滑。今年上半年，在营收过百亿元的排名前十的券商中，海通证券资管业务收入的降幅最大，接近21%，而华泰证券、国泰君安、中信建投、广发证券等券商的资管收入呈大幅增长的趋势。

来源：海通证券半年报

受益于“一参一控一牌照”的政策东风，截至2023年6月末，证券行业资管子公司数量已增至26家，海通证券子公司海通资管的先发优势逐渐受到挑战。上半年末，海通资管资产管理规模为825亿元，同比下降14.33%；净收入为1.04亿元，同比下降43.17%。其中，海通资管集合资管计划、定向资管计划、专项资管计划的净收入都在下降。

东方证券信用减值损失占净利润比值高达50% 频频“踩雷”退市标的

43家券商中，今年上半年信用减值损失占净利润最高的是东方证券，比值超50%。今年上半年，东方证券信用减值损失为9.54亿元，占当期净利润19.01亿元的50.17%。

半年报显示，东方证券信用减值损失主要来自买入返售金融资产减值损失，占比98.11%。而东方证券买入返售金融资产，也主要是股票质押式回购业务产生的资产。

最近几年，东方证券股质业务“踩雷”的标的包括大连控股（退市）、坚瑞沃能（现更名为保力新）、冠福股份、*ST德奥（已退市）、邦讯技术(已退市）、皇氏集团、青岛中程、海南椰岛、嘉应制药、科迪乳业(退市）、刚泰控股（退市）、*ST东洋、猛狮科技(已退市）、*ST环球(退市)、华谊嘉信(现更名福石控股）、紫鑫药业（退市）、ST林重、麦趣尔、深大通 （已退市）、ST中利、延安必康（退市）、易见股份（退市）、腾信股份（退市）、ST中珠、文化长城（退市）等。

据不完全统计，东方证券最近几年踩雷的、后来遭退市的标的就有13家，ST公司数量也很多。那么东方证券在与这些标的客户合作时 ，是否进行了必要的核查？风险控制是否到位？

“踩雷”如此之多的已退市公司或ST公司，确实容易给公司带来不能转回的减值损失，如东方证券“踩雷”的腾信股份，客户徐炜及保证人滕瑛琪应偿还本金4.83亿元及相关利息及费用。但徐炜、滕瑛琪目前无力偿还，因股票退市，所以拍卖相应股票变现都已经流拍，即便重新拍卖，这部分股权的价值早已大幅缩水。可以预见的是，东方证券很难从客户徐炜、滕瑛琪两人这里追回4.83亿元，这笔融资“打水漂”的概率很高。

年报显示，东方证券因股质业务“踩雷”的多家退市公司，涉诉金额很高，如大连控股（退市）涉诉金额曾高达8亿元，刚泰控股（退市）曾涉诉4.46亿元，猛狮科技(已退市）曾涉诉5.69亿元，易见股份（退市）曾涉诉4.28 亿元。“踩雷”这些退市的上市公司，质押股票的大股东或实控人等大多没有了偿还能力，能够追回的融资通常是小部分甚至是0。

2019-2022年、2023年上半年，东方证券计提的信用减值损失分别为10.44 亿元、38.85亿元、13.14亿元、8.33亿元、9.54亿元，四年半时间合计计提80.3亿元信用减值损失。这80亿元左右的信用减值损失，与“踩雷”的十余家退市标的涉诉的金额可以匹配。

值得注意的是，东方证券最近四年半计提的信用减值损失之和，在43家上市券商中排名第三，仅次于海通证券、中信证券、但东方证券的总营收、股票质押规模又不是前三。

wind数据显示，2019-2022年、2023年上半年，东方证券的股票质押余额分别为205.31亿元、163.39亿元、126.51亿元、99.65亿元，在行业中的排名分别是第8名、第6名、第7名、第6名。而东方证券这些年计提的信用减值损失，不是排名第二就是排名第三。