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世界头条:申万宏源宏观周报 · 第214期:服务消费量稳价低 回升仍需耐心

2023-06-26 02:04:34 来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片)

主要内容:

端午节旅游数据显示,居民服务消费的量基本稳定,没有出现“五一”冲高后大幅回落现象,表征居民对于服务消费的偏好是稳定的,是后续价格反弹的基础。但客单价延续偏低也提示我们,消费是滞后变量,其是收入预期而非当期收入的函数,只有待收入持续稳定改善一段时间后,客单价才将逐渐向2019 年水平收敛。

端午节旅游小幅弱于“五一”,但仍延续人流大而价格低的特点。经文化和旅游部数据中心综合测算,端午假期期间全国国内旅游出游1.06 亿人次,同比增长32.3%,按可比口径恢复至2019 年同期的112.8%;实现国内旅游收入373.10 亿元,同比增长44.5%,按可比口径恢复至2019 年同期的94.9%。相较于“五一”的旅游人次(和2019 年比为119.1%)和收入(和2019 年比为100.7%),有小幅回落。

客单价基本持平“五一”,旅游等服务消费恢复的制约因素仍在收入预期。2023 年端午节旅游客单价为2019 年的84.1%,和五一假期基本一致(84.5%),好于2022 年三大节平均(71.6%),但低于2021 年三大节平均(89.2%)。城镇调查失业率回到2021 年水平,但消费并未恢复,背后源于居民收入预期仍不稳定。消费是收入改善的滞后变量,可能要等到居民收入改善重塑居民收入中长期收入预期后,客单价才可能向2019 年水平回归。

其他服务消费方面,如电影市场,优质影片供给带动节日票房回暖。电影市场供给创造需求的特点较为明显,优质影片上映容易引发电影票房放量,这同样发生在本次端午节。《消失的她》拉动今年端午节票房突破9 亿,成为端午节票房历史第二。

高频数据经济表现:汽车销售改善、地产销售回落。乘用车零售同比较上周小幅上升8pct至-2%,累计同比3%。房地产市场:地产销售有所回落,因城施策继续加码。政府性基金与基建:新增专项债1092.7 亿,下周计划发行1245.2 亿。工业生产与制造业投资:高炉开工率回升、汽车半钢胎开工率回落。通胀:猪肉价格下跌、蔬菜、水果、钢铁、煤炭,原油价格均上升。货币政策与汇率:资金利率上行、美元上行,人民币贬值。

风险提示:国内稳增长政策见效慢于预期。

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